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2018/10/04 / Erste Group Research

Global Strategy Q4 2018


Der wirtschaftliche Aufschwung ist immer noch solide, aber mit Abwärtsrisiken durch politische Unsicherheiten behaftet. Die Fed wird ihren Kurs gradueller Zinsanhebungen fortsetzen und die EZB ihren geldpolitischen Kurs weiterhin unterstützend halten. Anleiherenditen sollten im Q4 weitgehend stabil bleiben und erst wieder 2019 moderat ansteigen. Die anhaltend guten Fundamentaldaten unterstützen die Aktienmärkte und IG-Hybrid- sowie HY-Unternehmensanleihen.

Konjunktur: Die US-Wirtschaft sollte dieses Jahr mit stattlichen +2,9% j/j wachsen, hauptsächlich unterstützt durch Steuersenkungen und höhere öffentliche Ausgaben. Negative Auswirkungen von der Handelspolitik von Präsident Trump sollten dabei kaum spürbar werden. In diesem Umfeld erwarten wir eine stabile US-Inflation. In der Eurozone erwarten wir eine Stabilisierung des BIP-Wachstums im 2. Halbjahr, wenngleich der schwelende Handelskonflikt, die Möglichkeit eines Brexit ohne Verhandlungsergebnis sowie das schwächere Sentiment gegenüber den Emerging Markets Abwärtsrisiken für den Wachstumsausblick darstellen. 2018 erwarten wir ein BIP-Wachstum von +2,1%, was deutlich über dem Potenzialwachstum der Eurozone liegt. Die Inflation sollte sich leicht auf +1,7% verbessern. Dabei stimmen erste Anzeichen einer steigenden Lohndynamik zuversichtlich.

Anleihen: Der geldpolitische Fahrplan der EZB ist - in Abhängigkeit von der Datenlage - bis weit ins Jahr 2019 festgelegt. Die Nettowertpapierankäufe sollen per Jahresende 2018 beendet werden und die Zinsen zumindest durch den Sommer 2019 auf unverändertem Niveau bleiben. Reinvestitionen der abreifenden Anleihen aus dem EZB-Portfolio werden den Anleihemarkt noch länger beeinflussen. Die Fülle politischer Unsicherheiten wird bis Jahresende wohl nicht gänzlich beigelegt sein und zusammen mit der gedämpften Zinsphantasie sollten die Renditen bis Jahresende stabil bleiben. Erst 2019 rechnen wir mit moderaten Renditeanstiegen. In den USA prognostizieren wir heuer noch eine Zinserhöhung und im kommenden Jahr 3 weitere. Politische Unruheherde sollten US-Anleihen im Herbst noch unterstützen. Im nächsten Jahr rechnen wir allerdings mit einer Fortsetzung der Aufwärtsbewegung von US-Renditen angesichts der guten Konjunktur. Nach der starken Performance von HY- und IG-Hybridanleihen im Q3 erwarten wir im Q4 eine schwächere Entwicklung.

Währungen: Die erwartete Zinsentwicklung in beiden Währungsräumen sowie politische Unwägbarkeiten unterstützen den US-Dollar, der sich gegenüber dem Euro bis Jahresende befestigen sollte. Angesichts der politischen Krisenherde rechnen wir beim Schweizer Franken zum Euro mit einer Stabilisierung bei 1,14 im Q4. Fundamentale und technische Faktoren wiegen sich bei Gold auf und daher erwarten wir im Q4 eine Seitwärtsbewegung.

Aktien: Durch die erhöhten Unsicherheiten angesichts der Handelskonflikte sollten Indizes der entwickelten Märkte (insbesondere USA) eine bessere Entwicklung aufweisen als jene der Schwellenländer. Wir prognostizieren im Q4 einen Anstieg der globalen Indizes bei anhaltender Volatilität in einer Spanne von 0% bis +5%.

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General information

AuthorErste Group Research
Date2018/10/04
Languagede
Product nameGlobale Strategie
Topic in focusCredits/ Corporate bonds, FX, Macro/ Fixed income
Economy in focusAustria, Croatia, Czech Republic, Eurozone, Germany, Hungary, Poland, Romania, Russia, Serbia, Slovakia, Slovenia, Switzerland, Turkey, United States
Currency in focusCroatian Kuna, Czech Koruna, Euro, Hungarian Forint, Polish Zloty, Romanian Leu, Serbian dinar, Swiss Franc, Turkish Lira, US Dollar
Sector in focus-
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