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2012/07/02 / Erste Group Research
Global Strategy Q3 2012
Eurozonen Staatsschuldenkrise hat wirtschaftlichen Abwärtsdruck verstärkt, Geldpolitik bleibt expansiv und die Renditen der Benchmark-Anleihen niedrig, Präferenz für sichere Veranlagungen lässt Gold oder Unternehmensanleihen aus dem Investment-Grade Segment weiterhin attraktiv erscheinen.

Konjunktur
Die Eurozonen Staatsschuldenkrise hat zu einer neuerlichen Stimmungseintrübung und damit einer Erhöhung des wirtschaftlichen Abwärtsdrucks geführt. Nach einem Tiefpunkt im Q3 sollte sich das BIP – unterstützt durch eine Stabilisierung der US-Wirtschaft sowie eine steigende Nachfrage in China – langsam wieder erholen. Nach einem Nullwachstum (-0,2% j/j) für 2012 basiert unsere moderate Eurozonen Wachstumsprognose 2013 vorwiegend auf einer Verbesserung der Außennachfrage, die Inlandsnachfrage sollte schwach bleiben.

Anleihen
Die schwache Wirtschaft und der Abwärtsdruck auf die Inflation erfordert weiterhin eine expansive Geldpolitik (Zinsen, Liquidität). Die EZB sollte die Zinsen über einen extrem langen Zeitraum niedrig halten, was wiederum die Renditeprognosen drückt. Auf Sicht eines Jahres sollten 10jährige deutsche Renditen nur langsam Richtung 2% steigen. Die Renditen von US-Treasuries werden durch lange niedrige Zinsen, Operation Twist und „Sichere Hafen“ Flüsse gedämpft. Letztere unterstützen auch Investment Grade-Unternehmensanleihen. Im High-Yield Segment rechnen wir in den nächsten Monaten eher mit Renditeanstiegen. Abwärtsrisiken für unsere Renditeprognosen bestehen im Falle einer Zuspitzung der Eurozonen Staatsschuldenkrise.

Währungen/Gold
Für den EURUSD rechnen wir mit einem Kurs zwischen 1,20 und 1,25 auf Sicht eines Jahres, die Schuldenkrise der Eurozone wird der wichtigste singuläre Einflussfaktor bleiben. Die SNB wirkt weiterhin dem Befestigungs-druck des EURCHF entgegen und verteidigt den Mindestwechselkurs bei 1,2. Gold profitiert ebenfalls vom fragilen Umfeld und wir erwarten eine Fortsetzung des langfristigen Aufwärtstrends.

Aktien
Wir erwarten in den Sommermonaten ein Anhalten der geringen Handelsaktivitäten bei Aktien. Die Unternehmensergebnisse einiger US-Firmen, die stark in Europa und den BRIC-Ländern aktiv sind, könnten aufgrund der Dollarstärke negativ überraschen. Positive Überraschungen sollten hingegen weitaus seltener sein. Insofern überwiegen derzeit die Risiken die Chancen. Eine stärkere Korrektur der Aktienmärkte erscheint jedoch unwahrscheinlich. Wir erwarten, dass sich defensive Aktien besser entwickeln werden als zyklische und prognostizieren für das Q3 einen moderaten Rückgang des MSCI-Weltindex zwischen 0 und minus 5%.

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General information

AuthorErste Group Research
Date2012/07/02
Languagede
Product nameGlobale Strategie
Topic in focusCommodities, Credits/ Corporate bonds, Equities, FX, Macro/ Fixed income
Economy in focusAustria, Bulgaria, CEE, Croatia, Czech Republic, Eurozone, Hungary, Japan, Others, Poland, Romania, Russia, Serbia, Slovakia, Slovenia, Switzerland, Turkey, Ukraine, United States
Currency in focusCEE, Croatian Kuna, Czech Koruna, Euro, Hungarian Forint, Japanese Yen, others, Polish Zloty, Romanian Leu, Serbian dinar, Swiss Franc, Turkish Lira, Ukraine Hryvnia, US Dollar
Sector in focus-
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