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Research Detail

25.03.2019 / Erste Group Research

CEE Market Insights


The Hungarian central bank is expected to start the normalization of its monetary policy this week. Given that the FED and ECB turned more dovish in recent weeks, the external environment does not put any pressure on the Hungarian MPC to act promptly or aggressively. The most likely outcome is a cosmetic change of the ON deposit rate from -0.15% closer to zero. A more efficient way to tighten monetary conditions would be to let the money market come closer to the key rate via reduction of excess HUF liquidity on the market. We do not expect the MPC to cut the outstanding amount of FX swaps for now (this might come later this year). For the time being, HUF excess liquidity might be soaked up via replacement of maturing Eurobonds, which will be carried out through HUF bond issues. The central bank will publish its new GDP and inflation forecasts this week. The Czech national bank meeting will take place on Thursday, but the MPC seems to in be wait-and-see mode. The resolution of Brexit and new forecasts (due in May) are the key events the rate setters would like to wait for. It seems that the Romanian government is getting closer to its final design of the bank levy; any published details will be carefully watched by markets.

The forint and koruna took a beating last week after lowered FOMC rate expectations and very poor German manufacturing PMI readings were released. Much depends now on their central banks. While inflation is high vs. central bank targets, lower global rates would speak against rate tightening. It could therefore be a question for the HUF and CZK how central banks see current account developments, as export prospects towards Germany seem to be worsening. The CNB has seen the koruna as weak for a long time; we are still of the opinion that a rate hike (or hikes) could prop up the CZK going forward. The HUF is less likely to appreciate, however.

As for yields, the substantial decline last week in CEE was mostly due to a similar decline in Bund yields, apart from Hungary, where yields fell to a much larger extent. We think that CEE yields will likely move in parallel to those of Bunds, moving forward, unless some surprise comes from central bank meetings this week. As for Croatia, although the rating upgrade to ‘BBB-’ was expected, it still is clearly market positive. Thus, we see some additional room for spread compression going forward.


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Allgemeine Informationen

AutorErste Group Research
Datum25.03.2019
Spracheen
ProduktnameCEE Insights
Thema im FokusMakro und Zinsen, Währungen
Volkswirtschaft im FokusKroatien, Polen, Rumänien, Serbien, Slowakei, Slowenien, Tschechien, Ungarn
Währung im FokusEuro, Kroatische Kuna, Polnischer Zloty, Rumänischer Leu, Serbischer Dinar, Tschechische Krone, Ungarischer Forint
Sektor im Fokus-
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