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22.09.2020 / Erste Group Research

Global Strategy Q4 2020


Nach einer soliden Erholung der Wirtschaft und der Aktienmärkte im Q3 steigt die Unsicherheit im Q4 wieder an. Wachsende Sorgen um die wirtschaftliche Erholung angesichts steigender COVID-19 Neuinfektionen in vielen Ländern sowie politische Risiken sorgen für erhöhte Volatilität an den Märkten. Wir rechnen sowohl bei den sicheren Veranlagungen als auch an den Aktienmärkten in Summe mit einer Seitwärtsbewegung im Q4. Einer umsichtigen Branchen- und Titelauswahl kommt in dieser Phase besondere Bedeutung zu.

Konjunktur: Im 4. Quartal sollten politische Themen, wie die US-Präsidentschaftswahl, der nahende Brexit und steigende Neuinfektionen mit COVID-19 eine Belastung für die Stimmung und Konjunktur darstellen. Basisszenario für unsere Prognosen ist, dass die Pandemie unter Kontrolle bleibt, somit keine ganzen Volkswirtschaften heruntergefahren werden müssen und sich die genannten Themen nicht zu dauerhaften Belastungen entwickeln. Grundsätzlich lassen, nach dem massiven Einbruch der Wirtschaft im 2. Quartal, bisherige Daten für das 3. Quartal eine starkes Wachstum erwarten, im 4. Quartal sollte sich die Erholung fortsetzen, wenngleich mit deutlich geringerer Geschwindigkeit. In den USA erwarten wir heuer einen BIP-Rückgang von -4,3%, in der Eurozone eine Schrumpfung des BIP um -7,6%. Die Inflation sollte, angesichts der angespannten Situation am Arbeitsmarkt und moderater Energiepreise, niedrig bleiben.

Anleihen: Nachdem sowohl die US-Fed als auch die EZB umfangreiche, zielgerichtete Liquiditätsprogramme bereitgestellt haben, erwarten wir auf absehbare Zeit keine Änderung der Geldpolitik. Sollten sich die Rahmenbedingungen verschlechtern, würden beide Notenbanken mit zusätzlichen Maßnahmen reagieren. Die EZB könnte bei einer Verschlechterung der Konjunktur das PEPP-Ankaufprogramm ausweiten oder bei einer weiteren zügigen Befestigung des Euro die Zinsen senken. Die Fed würde mit höheren Ankäufen reagieren. Die Staatsanleihenmärkte werden im Spannungsfeld zwischen den politischen Risiken und den Notenbankankäufen einerseits und der Fortsetzung der wirtschaftlichen Erholung andererseits seitwärts tendieren. Bei Unternehmensanleihen empfehlen wir weiterhin Hybridanleihen aus dem IG-Segment sowie BB-Emissionen aus defensiven Sektoren mit relativ stabilen Cashflows.

Währungen: Die Währungsmärkte warten derzeit ab, wie sich die politischen Risiken (US-Präsidentschaftswahl, Brexit) und die wirtschaftliche Unsicherheit aufgrund steigender Neuinfektionen mit COVID-19 entwickeln. Daher ist vorerst mit einer Seitwärtsentwicklung bei EURUSD und EURCHF zu rechnen. Ein Profiteuer der Unsicherheit, der höheren Volatilität an den Aktienmärkten und der niedrigen Renditen von Staatsanleihen ist Gold. Wir erwarten leichte Zugewinne beim Goldpreis im 4. Quartal.

Aktien: Wir erwarten im 4. Quartal eine Seitwärtsbewegung des globalen Aktienmarktes und einen nur leicht positiven Ertrag zwischen 0% und +5%. Zunächst sollte die noch nicht ganz abgeschlossene Korrektur der Technologieaktien für eine erhöhte Volatilität sorgen, danach eine möglicherweise länger andauernde Unsicherheit über den Wahlausgang der US-Präsidentschaftswahl. Das Risiko für diese Prognose wäre eine wirtschaftlich schwächere Dynamik und niedrigere Gewinnerwartungen aufgrund signifikant verstärkter COVID-19-Eindämmungsmaßnahmen.

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Allgemeine Informationen

AutorErste Group Research
Datum22.09.2020
Sprachede
ProduktnameGlobale Strategie
Thema im FokusMakro und Zinsen, Unternehmensanleihen, Währungen
Volkswirtschaft im FokusDeutschland, Eurozone, Kroatien, Österreich, Polen, Rumänien, Russland, Schweiz, Serbien, Slowakei, Slowenien, Tschechien, Türkei, Ungarn, Vereinigte Staaten
Währung im FokusEuro, Kroatische Kuna, Polnischer Zloty, Rumänischer Leu, Schweizer Franken, Serbischer Dinar, Tschechische Krone, Türkische Lira, Ungarischer Forint, US Dollar
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